來源：華泰期貨(huo)黑(hei)色(se)研究

鋼材 Steel

市場情緒反復(fu)，鋼材(cai)維持(chi)震蕩

觀點與邏輯：

昨日(ri)(ri)，鋼(gang)(gang)材期貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)小幅上漲，螺(luo)紋2201合約收(shou)于4216元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，上漲23元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，漲幅0.55%。熱卷(juan)2201合約收(shou)于4450元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，上漲5元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，漲幅0.11%。現貨(huo)方面，17日(ri)(ri)各地現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)報價(jia)(jia)跌多漲少(shao)，整體維持(chi)偏(pian)弱(ruo)震蕩，早(zao)盤上海建材市(shi)(shi)場(chang)價(jia)(jia)格(ge)暫(zan)穩，杭州建材市(shi)(shi)場(chang)價(jia)(jia)格(ge)止跌反(fan)彈，但成(cheng)交較(jiao)弱(ruo)。昨日(ri)(ri)全(quan)國建材成(cheng)交17.3萬噸(dun)(dun)(dun)，較(jiao)上個交易日(ri)(ri)下(xia)跌13.02%，整體成(cheng)交有明顯下(xia)滑。Mysteel調(diao)研顯示， 本(ben)周唐山地區主(zhu)流樣本(ben)鋼(gang)(gang)廠平均(jun)鐵水不含稅成(cheng)本(ben)為(wei)3333元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，平均(jun)鋼(gang)(gang)坯含稅成(cheng)本(ben)4295元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，周環(huan)比(bi)下(xia)調(diao)625元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)。

整體來看(kan)，目前(qian)原(yuan)料價(jia)格(ge)的(de)(de)深度(du)回調疊加下(xia)游(you)需求(qiu)遲(chi)遲(chi)不(bu)見(jian)起(qi)色，導致(zhi)鋼材(cai)(cai)價(jia)格(ge)易(yi)跌難(nan)漲(zhang)，市場悲觀(guan)(guan)情緒(xu)較(jiao)濃(nong)。從供(gong)給看(kan)，隨著10月份以來高爐檢(jian)修力度(du)加大，鋼材(cai)(cai)產(chan)(chan)(chan)量(liang)明(ming)顯下(xia)降(jiang)，10月份平均產(chan)(chan)(chan)量(liang)依(yi)然低于(yu)9月份，而冬(dong)奧會的(de)(de)臨(lin)近(jin)也成為限(xian)產(chan)(chan)(chan)得(de)以強力執行的(de)(de)另(ling)一誘(you)因，預(yu)計全年產(chan)(chan)(chan)量(liang)減量(liang)將(jiang)超過預(yu)期的(de)(de)壓(ya)產(chan)(chan)(chan)任務。但(dan)從下(xia)游(you)需求(qiu)看(kan)，地產(chan)(chan)(chan)環境愈加惡劣，新(xin)開工(gong)面(mian)積和商品房(fang)銷售面(mian)積再創新(xin)低，進入(ru)四季度(du)后，地產(chan)(chan)(chan)投(tou)資下(xia)滑(hua)的(de)(de)趨勢(shi)不(bu)但(dan)沒有扭(niu)轉，反而出現了全鏈條的(de)(de)躺(tang)平狀態；板材(cai)(cai)消(xiao)費(fei)強度(du)也明(ming)顯轉弱，汽車和家電表現極(ji)度(du)不(bu)佳，由于(yu)絕(jue)對低消(xiao)費(fei)，目前(qian)供(gong)給端已經(jing)不(bu)再是(shi)定(ding)價(jia)主因。短期建議觀(guan)(guan)望(wang)為主。

策略：

單邊：中性偏空

跨期：無

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及(ji)風險點：粗鋼壓產、限電及(ji)宏(hong)觀經(jing)濟政策的執行及(ji)變化、爐(lu)料(liao)價格等。

鐵礦石 Iron Ore

唐山燒結機管(guan)控加嚴，鐵礦(kuang)石期現弱勢(shi)難改(gai)

邏輯和觀點：

昨日，唐(tang)山市對(dui)部(bu)分(fen)鋼廠燒結(jie)機生產管(guan)控措施(shi)加嚴，鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)期(qi)、現貨表現依舊弱勢。至午后收(shou)盤，鐵(tie)礦(kuang)(kuang)石(shi)期(qi)貨收(shou)538元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，較(jiao)上(shang)一(yi)交(jiao)(jiao)易(yi)日下(xia)跌(die)2元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，現貨方(fang)面(mian)，曹(cao)妃(fei)甸港進口鐵(tie)礦(kuang)(kuang)全天價格下(xia)跌(die)5元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)—21元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，市場(chang)交(jiao)(jiao)投情(qing)緒較(jiao)為(wei)一(yi)般(ban)(ban)，成(cheng)交(jiao)(jiao)較(jiao)差(cha)。 PB粉(fen)590元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，較(jiao)前日下(xia)跌(die)5元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，超特(te)粉(fen)375元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，較(jiao)前日下(xia)跌(die)5元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)，市場(chang)交(jiao)(jiao)投情(qing)緒較(jiao)為(wei)一(yi)般(ban)(ban)。成(cheng)交(jiao)(jiao)方(fang)面(mian)，全國主港鐵(tie)礦(kuang)(kuang)累計(ji)成(cheng)交(jiao)(jiao)69萬(wan)噸(dun)(dun)，環(huan)比(bi)下(xia)降25.2%，遠期(qi)現貨累計(ji)成(cheng)交(jiao)(jiao)55萬(wan)噸(dun)(dun)（5筆(bi)），環(huan)比(bi)下(xia)降48.1%。基差(cha)方(fang)面(mian)，PB粉(fen)120元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)附近，超特(te)粉(fen)30元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)附近，整體變化不大。

整體來看，由于國家對地產行業的(de)(de)嚴厲(li)管控，導致(zhi)三季度以(yi)來，鋼(gang)材消費出(chu)現(xian)斷崖式下跌。隨著鋼(gang)價的(de)(de)快速下跌，長流程利(li)潤(run)快速壓(ya)縮，直至(zhi)(zhi)鋼(gang)廠成本(ben)附近，甚至(zhi)(zhi)出(chu)現(xian)虧(kui)損，極大的(de)(de)利(li)空原(yuan)料價格。目(mu)前，鐵(tie)礦(kuang)沒(mei)有(you)(you)一點(dian)點(dian)利(li)多驅動，反而(er)是頻繁向下。但由于鐵(tie)礦(kuang)已跌至(zhi)(zhi)80美金之下（連鐵(tie)折算(suan)交(jiao)割品），具(ju)有(you)(you)強支撐，進一步(bu)下跌需要更大的(de)(de)矛盾積累，所(suo)以(yi)短(duan)期看呈現(xian)區間走勢，500元/噸(dun)-600元/噸(dun)之間。

策略：

單邊：逢高做空

套利：無

期現：無

期權：無

跨品種：無

關注及風險(xian)點：粗鋼壓(ya)產政(zheng)策的(de)落地(di)力(li)度和幅度，海運費(fei)上漲風險(xian)等。

焦煤焦炭 Coking Coal & Coke

焦炭(tan)提(ti)降落地(di)，期貨略有反彈

觀點與邏輯：

焦(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)市場(chang)第(di)五輪降(jiang)價(jia)(jia)基本(ben)(ben)落地(di)，累(lei)積降(jiang)幅(fu)1000元/噸。隨(sui)著市場(chang)連續(xu)降(jiang)價(jia)(jia)，主產地(di)焦(jiao)(jiao)(jiao)企(qi)虧損幅(fu)度(du)(du)及范(fan)圍逐步(bu)增加，焦(jiao)(jiao)(jiao)企(qi)在(zai)加大限產力(li)(li)度(du)(du)的同時，廠(chang)(chang)內焦(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)仍(reng)有(you)累(lei)庫(ku)的情(qing)況，其(qi)中西(xi)北(bei)地(di)區(qu)累(lei)庫(ku)較為嚴(yan)重，部分高庫(ku)存焦(jiao)(jiao)(jiao)企(qi)低價(jia)(jia)出(chu)貨但成交冷清降(jiang)庫(ku)乏力(li)(li)。下游鋼廠(chang)(chang)受(shou)環保等因素影響限產力(li)(li)度(du)(du)不減，剛需(xu)承(cheng)壓(ya)下行，鋼廠(chang)(chang)多控制到貨，甚(shen)至暫停采購(gou)，疊加成材利潤倒掛，鋼廠(chang)(chang)面臨較大的資金壓(ya)力(li)(li)，打壓(ya)原料意愿較強，整(zheng)體看焦(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)供需(xu)面持續(xu)寬松，在(zai)成本(ben)(ben)支撐連續(xu)走(zou)弱的背景下，市場(chang)繼續(xu)看降(jiang)預期較強，后期需(xu)重點關注焦(jiao)(jiao)(jiao)炭(tan)成本(ben)(ben)變化及鋼廠(chang)(chang)限產的情(qing)況。

焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)(mei)(mei)方(fang)面(mian)，本周產地煤(mei)(mei)(mei)(mei)礦跌幅逐步擴(kuo)大(da)，其中臨汾安澤、太原古(gu)交地區低硫主焦(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)(mei)(mei)價格再降(jiang)400-700元/噸(dun)，較10月底累(lei)計(ji)下(xia)(xia)(xia)調(diao)900-1100元/噸(dun)，長(chang)治(zhi)地區貧瘦煤(mei)(mei)(mei)(mei)下(xia)(xia)(xia)調(diao)300元/噸(dun)，價格下(xia)(xia)(xia)調(diao)后，煤(mei)(mei)(mei)(mei)礦出(chu)貨仍(reng)未改善，多數焦(jiao)(jiao)企仍(reng)觀望暫(zan)緩采購(gou)(gou)，煤(mei)(mei)(mei)(mei)礦出(chu)貨情況不(bu)佳(jia)，市場有(you)繼(ji)續(xu)下(xia)(xia)(xia)調(diao)預期。進口蒙(meng)煤(mei)(mei)(mei)(mei)方(fang)面(mian)，16日甘其毛都口岸通關(guan)406車，下(xia)(xia)(xia)游消極采購(gou)(gou)，蒙(meng)煤(mei)(mei)(mei)(mei)價格加(jia)速下(xia)(xia)(xia)跌，口岸蒙(meng)5原煤(mei)(mei)(mei)(mei)報價已降(jiang)至1350-1450元/噸(dun)，較10月初(chu)高點累(lei)降(jiang)1700元/噸(dun)左右(you)。

期(qi)貨(huo)市場整個煤(mei)炭板(ban)塊品種在(zai)連續幾日下跌(die)之(zhi)后(hou)有所(suo)反(fan)彈，但是在(zai)期(qi)貨(huo)市場低流動性下，持續性有待觀察。

綜合來(lai)看，由于當前(qian)鋼材產(chan)量減少(shao)，以(yi)及焦(jiao)煤(mei)供給的增加，都使得焦(jiao)炭價格下(xia)行(xing)壓力較大。在(zai)焦(jiao)煤(mei)方面，之前(qian)用做(zuo)電煤(mei)的配煤(mei)重新回歸到焦(jiao)煤(mei)行(xing)列，外加煤(mei)礦(kuang)的開(kai)工率不(bu)斷增加，都使焦(jiao)煤(mei)的供給不(bu)斷增加。然(ran)后下(xia)游鋼廠(chang)與焦(jiao)化廠(chang)因(yin)(yin)利潤收縮等因(yin)(yin)素(su)，都在(zai)降低產(chan)量，減少(shao)對焦(jiao)煤(mei)需求，焦(jiao)煤(mei)現貨(huo)依然(ran)有下(xia)行(xing)壓力。因(yin)(yin)期貨(huo)近期流(liu)動性較差，我們建議中(zhong)性觀望。

策略：

焦炭方面：中性觀望

焦煤方面：中性觀望

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及風險點(dian)：消費強度是否能(neng)回歸，雙焦雙控、鋼材壓產(chan)政(zheng)(zheng)策落(luo)地范圍及落(luo)實成程(cheng)度，宏觀經濟政(zheng)(zheng)策，煤炭進出口(kou)政(zheng)(zheng)策，工信部門(men)的最新政(zheng)(zheng)策動態。

動力煤(mei) Steam Coal

下游剛需(xu)增加 ，煤礦心(xin)態(tai)有(you)所好轉

市(shi)場(chang)要聞及重(zhong)要數(shu)據(ju)：

期現貨(huo)(huo)方(fang)(fang)面(mian)：昨(zuo)日(ri)，動(dong)力煤(mei)(mei)(mei)(mei)期貨(huo)(huo)主(zhu)力合(he)約(yue)2201依(yi)然(ran)(ran)低(di)(di)位震蕩(dang)運(yun)(yun)行，最(zui)低(di)(di)790元(yuan)/噸，最(zui)終(zhong)收(shou)于(yu)(yu)825元(yuan)/噸，漲幅(fu)為(wei)0.59%；產(chan)(chan)地方(fang)(fang)面(mian)，煤(mei)(mei)(mei)(mei)礦供(gong)應較(jiao)為(wei)穩(wen)(wen)定，且產(chan)(chan)量不斷(duan)(duan)增加，尤其是(shi)鄂爾多斯地區(qu)日(ri)產(chan)(chan)不斷(duan)(duan)突破新高(gao)。由于(yu)(yu)北方(fang)(fang)地區(qu)供(gong)暖已經全面(mian)開啟，因此剛需(xu)用戶(hu)采購增加，煤(mei)(mei)(mei)(mei)礦銷售有所(suo)好(hao)轉(zhuan)，煤(mei)(mei)(mei)(mei)礦心態有所(suo)好(hao)轉(zhuan)。但因過(guo)高(gao)的產(chan)(chan)量以(yi)及(ji)下游庫(ku)存(cun)(cun)累庫(ku)較(jiao)快，煤(mei)(mei)(mei)(mei)礦認(ren)為(wei)價(jia)(jia)格只是(shi)暫時企穩(wen)(wen)，后期需(xu)關注(zhu)政策調控的情況；港口(kou)方(fang)(fang)面(mian)，昨(zuo)日(ri)北方(fang)(fang)港口(kou)報(bao)價(jia)(jia)有反彈，但因下游終(zhong)端用戶(hu)庫(ku)存(cun)(cun)攀(pan)升較(jiao)快，且近(jin)期以(yi)長協為(wei)主(zhu)，對(dui)市場(chang)(chang)煤(mei)(mei)(mei)(mei)報(bao)價(jia)(jia)還盤差距較(jiao)大。貿(mao)易商因發運(yun)(yun)成(cheng)本支撐，且市場(chang)(chang)流通資(zi)源偏少，受價(jia)(jia)格穩(wen)(wen)定因素影(ying)響，不愿低(di)(di)價(jia)(jia)成(cheng)交；進(jin)(jin)口(kou)煤(mei)(mei)(mei)(mei)方(fang)(fang)面(mian)，隨著國內煤(mei)(mei)(mei)(mei)價(jia)(jia)下跌(die)，下游終(zhong)端用戶(hu)累庫(ku)較(jiao)快，對(dui)外(wai)煤(mei)(mei)(mei)(mei)詢(xun)貨(huo)(huo)積極(ji)性較(jiao)低(di)(di)，以(yi)采購國內煤(mei)(mei)(mei)(mei)為(wei)主(zhu)。進(jin)(jin)口(kou)貿(mao)易商急(ji)于(yu)(yu)出貨(huo)(huo)，不斷(duan)(duan)下調進(jin)(jin)口(kou)煤(mei)(mei)(mei)(mei)報(bao)價(jia)(jia)，但進(jin)(jin)口(kou)煤(mei)(mei)(mei)(mei)依(yi)然(ran)(ran)處于(yu)(yu)高(gao)位；運(yun)(yun)價(jia)(jia)方(fang)(fang)面(mian)，截止(zhi)到(dao)11月(yue)16日(ri)，波羅(luo)的海(hai)(hai)干散貨(huo)(huo)指(zhi)數（BDI）收(shou)于(yu)(yu)2591，相比(bi)于(yu)(yu)11月(yue)15日(ri)下跌(die)168個點，跌(die)幅(fu)為(wei)6.09%。截止(zhi)到(dao)11月(yue)17日(ri)，海(hai)(hai)運(yun)(yun)煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭運(yun)(yun)價(jia)(jia)指(zhi)數（OCFI）報(bao)于(yu)(yu)1620.03，相比(bi)11月(yue)16日(ri)上漲6.08個點，漲幅(fu)為(wei)0.38%。

需求(qiu)與(yu)邏輯：當(dang)前煤(mei)礦產量不斷(duan)創下(xia)新高(gao)，發運量也處于(yu)高(gao)位，因此港口(kou)到(dao)貨量較為明顯，北(bei)方(fang)地區庫(ku)存上(shang)升較快(kuai)，對(dui)煤(mei)價起到(dao)一定(ding)壓制作用。但南方(fang)地區由于(yu)運力問題，庫(ku)存上(shang)升速(su)度較于(yu)北(bei)方(fang)偏(pian)慢，相(xiang)較往(wang)年同期還有一定(ding)差距，補庫(ku)需求(qiu)依(yi)然存在。且(qie)北(bei)方(fang)地區全面開啟(qi)供暖模式，后期用煤(mei)需求(qiu)大(da)幅增加(jia)。外加(jia)近(jin)期坑口(kou)價格穩(wen)定(ding)，且(qie)某大(da)型企業外購價格企穩(wen)后對(dui)價格有一定(ding)的提振作用，因此我們建議觀望為主。 

策(ce)略：  

單邊：中性  

期(qi)現：無  

期權(quan)：無  

關注(zhu)及風險(xian)點(dian)：保供政策(ce)的實施(shi)程度，資金的情(qing)緒，港口(kou)累(lei)庫的速度，突發(fa)的安全事(shi)故，外煤的進口(kou)超(chao)預期(qi)等。  

玻璃(li) Glass

玻璃漲跌(die)互現，純(chun)堿出貨不暢(chang)

觀點與邏輯:

玻璃方(fang)面：昨(zuo)日期(qi)貨(huo)盤面繼續(xu)震蕩偏弱，收盤1670元/噸，下(xia)(xia)跌(die)64元/噸。現貨(huo)方(fang)面，漲(zhang)跌(die)互現，部分企(qi)業產銷(xiao)好(hao)轉(zhuan)，試探(tan)性(xing)(xing)提漲(zhang)，全國均價2124元/噸，環比(bi)下(xia)(xia)跌(die)1.07%。沙河市(shi)場成交(jiao)尚可，長(chang)城上調(diao)1元/重量箱，市(shi)場價格隨之上調(diao)。華南(nan)市(shi)場氛圍欠佳(jia)，價格小調(diao)，多數下(xia)(xia)游訂(ding)單(dan)量比(bi)同(tong)期(qi)有所(suo)減少，拿貨(huo)較(jiao)(jiao)(jiao)為謹慎。西南(nan)、西北價格持續(xu)下(xia)(xia)行，廠(chang)家產銷(xiao)較(jiao)(jiao)(jiao)前幾天有所(suo)好(hao)轉(zhuan)。整體(ti)上看，雖(sui)然(ran)個別廠(chang)家試探(tan)性(xing)(xing)上漲(zhang)，但地產政策未見松動(dong)，銷(xiao)售壓(ya)力(li)仍較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)，仍然(ran)建(jian)議(yi)逢高做(zuo)空。

純(chun)堿(jian)(jian)方面(mian)，昨(zuo)日期貨(huo)(huo)盤(pan)(pan)面(mian)走強，收盤(pan)(pan)2607元/噸，上(shang)(shang)漲70元/噸。現貨(huo)(huo)端(duan)，湖北雙環純(chun)堿(jian)(jian)裝(zhuang)置(zhi)減量生產，金(jin)山裝(zhuang)置(zhi)11月15日開始(shi)停車檢修。目前(qian)，企(qi)業(ye)面(mian)臨一定(ding)出貨(huo)(huo)壓力(li)，新簽訂單較少，待發量不足。需(xu)求(qiu)端(duan)，當前(qian)終(zhong)端(duan)用(yong)戶補貨(huo)(huo)意愿(yuan)不強。整(zheng)體(ti)上(shang)(shang)看，當下純(chun)堿(jian)(jian)出貨(huo)(huo)不暢(chang)，但(dan)同時未來(lai)純(chun)堿(jian)(jian)需(xu)求(qiu)仍有(you)空間(jian)，盤(pan)(pan)面(mian)上(shang)(shang)下空間(jian)有(you)限，建議觀望為主。

策略：

純堿(jian)方(fang)面，中性，關注生(sheng)產裝置、庫存變化及下游生(sheng)產情(qing)況(kuang)

玻璃(li)方(fang)面，謹慎偏空(kong)，關注下游補庫及(ji)生(sheng)產線(xian)的變(bian)動(dong)情(qing)況

風險：國(guo)內疫(yi)情惡(e)化(hua)、下游深(shen)加(jia)工企業及終端地產改善不及預期

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